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中国银河证券股份有限公司鲁佩近期对海天精工进行研究并发布了研究报告《布局优化效果显著，业绩兑现高增长》，本报告对海天精工给出买入评级，当前股价为31.35元。
海天精工(601882)
核心观点：
投资事件：3月20日晚间公司发布2022年度业绩报告。2022年营业收入31.77亿元，同比增加16.37%；归母净利润5.21亿元，同比增加40.31%，扣非归母净利润4.72亿元，同比增长37.38%。Q4公司实现营收8.11亿元，同比增长12.37%，实现净利润和扣非归母净利润分别1.31亿元和1.27亿元，同比分别增长20.94%和24.17%。
优化产能布局，积极开拓海外市场，公司业务实现快速增长。公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力；5月，公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11月，广东子公司首台机床正式下线，为华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障。2022年公司优势产品得到进一步巩固和提升，数控龙门加工中心实现收入18.16亿元，同比增长29.85%，该业务收入占比达到57.16%。公司克服困难积极开发国外客户，海外区域销售收入同比保持高速增长，并完成了印度尼西亚参股子公司的筹建。2022全年国内市场营收同比增长11.96%，海外市场营收同比增长77.66%，全年公司实现营业收入31.77亿元，同比增长16.37%。公司注重客户发展与服务质量，积极拓展下游不同行业的应用市场，形成广泛的客户基础，建立起良好的品牌形象和较高的市场知名度，规模效应扩大有望带来新的业绩增长点。
规模效应扩大，盈利水平快速增长。2022年公司毛利率达到27.31%，同比提升1.59pct，龙门加工中心作为收入比重最大产品，毛利率实现30.95%，同比提升0.92pct,主要原因为公司积极拓宽国内外市场，高毛利率业务收入大幅增长，同时规模效应扩大也使得成本控制向好，全年销售费用率为4.80%，同比下降0.39pct，管理费用率为1.31%，同比提升0.12pct。公司全年实现扣非归母净利润4.72亿元，同比增长37.38%，净利率16.39%，同比增长2.80pct，盈利能力稳健。
资金状况稳健，充分发挥技术研发优势。公司不断优化资产负债结构，银行授信额度充足，资金优势将有助于公司持续巩固领先地位，同时可以投入足够的资金进行市场开拓和新产品研发。公司取得238项专利，并与国内科研院校合作开发了多项技术，2022年公司研发费用支出1.18亿元，同比增长4.25%。
国产替代进程加速，盈利能力有望进一步提升。国际数控机床企业普遍存在跨国售后服务成本高的情况，海外疫情的反复也加速了机床行业国产替代的进程，公司作为本土企业且为行业领先核心机床厂商，相对于国际同行具有售后服务人员充足、反应速度快的优势，良好的性价比也将助力公司率先实现机床领域国产替代的突破。
盈利预测与投资建议：公司新能源和海外业务实现快速增长，国产替代进程加速，有望打开新的盈利空间。我们预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润6.41亿元、7.84亿元、9.69亿元，对应EPS为1.23、1.50、1.86元，对应PE为25倍、21倍、17倍，首次覆盖给予推荐评级。
风险提示：市场竞争加剧，核心零部件进口依赖风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.98亿，根据现价换算的预测PE为27.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为37.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海天精工（601882）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
