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事件：
川恒股份发布2023 年一季度报告，2023 年一季度公司实现营业收入9.98 亿元，同比增长 64.07%，环比增长0.6%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长52.11%，环比减少6.5%。
磷矿石价格高位，一季度业绩同比大幅增长。
近年磷矿石供给收缩，粮食价格高位带动磷肥需求，磷矿石供给持续紧张，叠加新能源材料带来的需求增加，磷矿石价格持续攀升，预计未来磷矿石仍将维持紧平衡。2023 年一季度公司主营产品磷矿石，磷酸一铵（水溶性）市场均价分别为1059.98 元/吨、5250 元/吨，分别同比+61.99%、+10.41%，分别环比+1.76%、+1.28%。一季度磷矿石价格同比涨幅明显，带动公司磷化工产业链价值提升。公司小坝磷矿和新桥磷矿合计拥有磷矿产能300 万吨/年，目前产量仍存在提升空间。同时鸡公岭磷矿和老虎洞磷矿项目持续推进，公司远期磷矿权益产能将再增加500 万吨。
磷酸铁开始贡献业绩，公司生产成本优势明显。
根据公司公告，2023 年一季度公司磷酸铁项目已开始贡献业绩，随着新能源汽车渗透率提升，磷酸铁需求量将持续增长。公司在福泉，瓮安等地合计规划有160 万吨磷酸铁产能，将分别分为两期建成，新能源材料板块也将成为公司未来业绩增长的重要来源。磷源在磷酸铁的生产成本中占比在六成左右，公司磷矿产量的持续释放，将提升公司磷酸铁的原料自给率。同时公司具有自主研发的半水湿法磷酸生产工艺技术，在产品质量，生产成本以及总能耗方面具备优势。目前由于下游库存压力和新投产项目的增多，磷酸铁价格较高位回落，对于原料全部外采的企业，已接近成本线。公司具备磷矿资源和生产工艺的优势，在行业低点仍有盈利空间，随着高成本产能的开工率下降，磷酸铁的供需格局有望改善。
投资建议： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.12/13.32/16.92 亿元，EPS 分别为2.02/2.65/3.37 元，对应PE 分别为12/9/7 倍。考虑公司磷矿资源丰富，磷矿石自给率不断提升，远期磷矿石增量较大，并向新材料领域积极拓展，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：磷矿石产品价格下跌，新项目投产不及预期。
